持续的营收减速和令人失望的业绩，抹去了Zuora今年迄今的大部分涨幅，而多数SaaS类股已回升至历史高点。
全球对订阅服务的关注应该会让Zuora的产品在今天变得更有意义，尤其是像Disney+这样的新产品。
随着市场大幅反弹至此前的高点，多数科技股的价格似乎再次高得令人难以置信。然而，也有一些公司被令人失望的业绩所困，收益受到——比如Zuora
(ZUO)，这家软件供应商专门为其他订阅公司提供billings管理服务。在公布了第四季度业绩，并发布了黯淡的20财年业绩后，Zuora
在我看来，现在是出售Zuora的错误时机。虽然该公司的收入增长确实在减速(大多数软件公司也是如此，因为它们的规模越来越大，现有TAM的用户也越来越多)，但由于重新关注以订阅为导向的经济，Zuora的市场机会变得更加广阔。我们最近在上听到很多关于大型巨头转向订阅服务的传言。也许其中最引人注目的一项就是推出了迪士尼Plus
(DIS)，每月收取6.99美元的订阅费，用户可以浏览迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》等品牌的大量内容。随着越来越多的公司寻求通过提供订阅服务来获得经常性收入，Zuora的平台变得更加重要。
虽然Zuora只是最近的一次IPO(去年4月它以每股14美元的价格上市)，但它并不是一家初创公司。该公司预计明年的营收将略低于3亿美元，其客户中不乏一些实力雄厚的公司。以下截图来自Zuora的营销网站，展示了一些固定客户;以下未显示的其他主要客户包括Intuit
billings模式的成功。作为订阅公司收入管理工具的利基供应商(在市场上几乎没有专门的竞争对手)，Zuora在获取额外增长方面拥有巨大的优势。事实上，它已经与大型企业客户(如上图所示)合作，这使它有资格去争取大型企业客户。Zuora也保持着创新的领先地位——上个月，该公司宣布了五项新专利，专门用于帮助订阅公司管理他们的业务。这些新工具包括一种预测经常性收入和优化产品性能的方法。
趁Zuora的股票还在下跌时建立头寸。人们对Zuora未来一年的预期很低，而所谓的“订阅型经济”的崛起带来的增长机遇，可能会为这只备受的股票带来意想不到的结果。
Zuora的估值是其看涨理论中最具吸引力的因素之一。以目前略高于19美元的股价，Zuora的市值为21亿美元。除去资产负债表上1.879亿美元的现金和1,350万美元的债务，Zuora的企业价值为19.3亿美元。
该公司预计总收入为2.89亿美元至2.935亿美元，按中点计算同比增长24%，而今年的总收入为2.352亿美元。与此同时，订阅收入预计将同比增长25%，至209.0美元至2.115亿美元。
这一的明显缺陷，是Zuora股价在第四季度报布后下跌的主要原因之一。华尔街此前预计，该公司20财年总收入为2.955亿美元，比Zuora目前的预期高出约一个百分点。然而，在我看来，Zuora较低的增长已经体现在其相对温和的估值中，即6.6倍的EV/
值得注意的是，在首次公开募股后不久，佐拉创出了38美元的历史新高，几乎是目前股价的两倍。尽管当时Zuora股价明显过热，可能在一段时间内不会回到这样的水平，但在年底前看到Zuora股价达到24美元并非不可能，这意味着该公司EV/
总收入同比增长29%，至6,410万美元，较华尔街6,280万美元(同比增长26%)的预期高出三个百分点。另一方面，订阅收入同比增长35%，至4,670万美元。
尽管业绩好于华尔街的预期，但我们仍对Zuora前几个季度的增速明显放缓感到失望。在第三季度，Zuora的总收入和订阅收入分别增长了33%和43%。在第二季度，Zuora的总收入以每年47%的惊人速度增长。
不过，Zuora的收入结构正在改善，这一点仍令我们感到鼓舞。在软件公司中，Zuora在毛利率方面是一个落后者，因为其收入的很大一部分来自专业服务，而该公司的服务成本低于成本。然而，订阅收入始终超过总收入增长的事实，是一个强烈的信号。第四季度，订阅收入占Zuora总收入的73%，比去年同期69%高出4个百分点。
我们还注意到，在过去几个季度的每一个季度，订阅收入的增长都远远超过了总收入的增长。然而，Zuora的FY20指南要求，总营收和订阅营收的同比增幅应保持在25%左右。在我看来，Zuora很有可能在其订阅收入上过于保守。
Zuora还报告称，其基于美元的净留存率达到了112%，这是其预测范围的高端(该公司继续将108-112%视为其长期目标)。该公司还发现，年合同价值(ACV)超过10万美元的大客户数量同比增长27%。这两个指标都表明，Zuora在大型企业中继续保持着重要地位，并成功地将更新和升级销售纳入其当前的安装基础。
同样值得注意的是，Zuora的现金流利润率正在提高。截至19财年，营运现金流为-2,360万美元，上年为-
2,480万美元。这意味着19财年OCF利润率为-10.0%，比上年同期的-14.2%高出420个基点。除了更强劲的订阅收入组合和更好的营业利润率，看到Zuora在一年内实现OCF盈亏平衡也不是没有道理的。
看跌者已向Zuora发起，并指出该股今年存在一些风险。其中最主要的原因是该公司收入增长放缓，以及20财年的业绩预期不高。在竞争异常激烈的软件市场中，来自Oracle(ORCL)和SAP
(SAP)等公司的ERP和收入管理工具占据着主导地位，Zuora能否在这样的市场中下来?
在我看来，Zuora的利基定位让它在与软件巨头千篇一律的产品的竞争中获得了真正的优势。随着越来越多的像迪斯尼这样的大公司开始提供订阅服务，Zuora的相关性越来越强——尤其是在它不断创新和生产专门针对订阅业务的工具的时候。Zuora本应较轻的FY20，可能无法抓住市场上所有这些新发现的机遇。
鉴于Zuora的股价相对于再度火爆的科技股似乎被严重低估，投资者在股价下跌时买入将是明智之举。a型血女人的性格